Neste artigo você vai ver:
Quando pensamos em “spreads com asas”, temos em mente dois tipos de spreads: butterfly e condor.
Aqui no portal você encontra artigos detalhados sobre borboletas com opções, neste artigo vamos estudar detalhadamente um tipo simples de condor: o Long Call Condor.
Enquanto as borboletas são formadas por 3 opções de mesmo vencimento, o condor incluir uma quarta “asa”, tornando o payoff completamente diferente.
Em outros artigos discutimos condors envolvendo calls e puts, mas neste daremos atenção a um tipo formado inteiramente por calls.
O que é a estratégia Long Call Condor?
Long Call Condor é uma estratégia com opções formada pela compra simultânea de duas opções de compra e pela venda de outras duas opções de compra de mesmo vencimento.
Esta é uma estratégia que gera um débito na conta do investidor e não requer chamada de margem.
O objetivo de uma long condor é chegar o mais próximo do vencimento com o preço do ativo subjacente dentro do range de montagem.
Como montar uma Long Call Condor
- Compre uma opção de compra de menor strike (ITM)
- Venda uma opção de compra de maior strike (ITM)
- Compre uma opção de compra de maior strike (OTM)
- Venda uma opção de compra de menor strike (OTM)
Se você reparar bem, essa estratégia é formada por duas travas de call: uma bull spread e uma bear spread de mesmo vencimento.
Observações importantes:
Todas as opções são de compra e com mesma data de vencimento. É importante manter a distância igual entre os strikes.
Há um tipo especial de condor que mistura travas com calls e com puts, as chamadas Iron Condors.
Critérios de entrada e saída
Entrada
- Procure se certificar se a tendência é realmente de consolidação.
- Avalie se há eventos corporativos durante o período em que você ficará posicionado.
Saída
- Maneje a sua posição de acordo com o seu gerenciamento de risco.
- Se a posição alcançar o seu ponto de stop loss pré-definido encerre a posição.
- Encerre a sua posição antes do vencimento, pois levar para exercício acarretará em muitas taxas, de acordo com a Tabela Bovespa.
Contexto
Uma Long Call Condor é uma operação com opções de compra com direcional neutro, assim como uma Butterfly, por esse motivo deve ser montada quando se espera um mercado lateralizado até o vencimento.
Ao montar essa operação procuramos um cenário com baixa volatilidade, de modo que o preço da ação fique entre os strikes intermediários. Assim, o passar do tempo é um fator benéfico para a operação.
Como selecionar as opções
Antes de mais nada, procure opções com liquidez suficiente para entrar e sair da operação sem nenhuma dificuldade.
1 – Call de menor strike: seleciona uma opção de pelo menos 2 strikes abaixo do preço atual da ação
2 – Call de menor strike intermediário: Ao menos 1 strike abaixo do preço atual da ação.
3 – Call de maior strike intermediário: Ao menos 1 strike acima do preço corrente da ação.
4 – Call de maior strike: Ao menos 2 strikes acima do preço corrente da ação.
Vencimento: Preferencialmente de um a dois meses para o vencimento.
Perfil de risco
Risco máximo: Custo de montagem
Retorno máximo: Diferença entre os strikes intermediários – custo de montagem
Breakeven (queda): Menor strike + custo de montagem
Breakeven (alta): Maior strike – custo de montagem
Vantagens e desvantagens de um Long Call Condor
Vantagens
- Possibilidade de lucro em um range considerável por um custo baixo
- Risco baixo e limitado
- Boa relação risco-retorno se a ação se mantiver dentro do range
Desvantagem
- É necessário esperar até muito próximo do vencimento ou mesmo levar até o exercício
- Prejuízo se a ação entrar em uma tendência de alta ou de baixa
- O spread bid/ask pode tornar o custo alto
- Poucas ações possuem liquidez em opções ITM para possibilitar a montagem e desmontagem da estratégia
Encerrando a posição
Para encerrar uma posição em um Condor basta comprar as opções vendidas e vendar as opções compradas. Caso não haja liquidez, pode-se levar para exercício, mas nem sempre é vantajoso devido aos custos de corretagem e emolumentos.
Exemplo de Condor com opções de compra
As ações brasileiras de bancos costumam operar em um range limitado na maior parte do tempo, por esse motivo montar uma estratégia com opções Condor pode ser interessante.
Analisando o gráfico do Banco Bradesco (BBDC4), notamos que no último mês ele não saiu do range R$ 15,80 e R$ 17,80.
Por esse motivo, vamos montar um Long Call Condor com os seguintes strikes com vencimento em fevereiro de 2024.
Compra 1000 BBDCB16 por R$ 1,44
Vende 1000 BBDCB168 por R$ 1,06
Vende 1000 BBDCB181 por R$ 0,51
Compra 1000 BBDCB177 por R$ 0,32
Temos o seguinte gráfico de payoff no vencimento.
Risco Máximo: R$ 190,00
Retorno máximo: R$ 310,00
Breakeven se a ação cair: R$ 115,75 + R$ 0,19 = R$ 15,94
Breakeven se a ação subir: R$ 17,75 – R$ 0,19 = R$ 17,56
Confira o que acontece com cada uma das pernas no vencimento:
Com essa simulação, notamos que a operação será lucrativa se o preço ficar entre R$ 15,94 e R$ 17,56, que é um range que nos oferece uma margem de segurança significativa.
Mas, como já dito anteriormente, essa é uma estratégia que se torna lucrativa com o passar do tempo. Se por um lado temos o tempo a nosso favor, por outro essa passagem do tempo tende a tornar as opções menos líquidas, sobretudo opções ITM e OTM.
Dependendo da situação, pode ser necessário levar a estratégia a exercício, por esse motivo, uma estratégia que não necessite desmontagem, como Iron Condor, pode se tornar mais interessante para o investidor.
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